美了村貌　淳了乡风　乐了农民

（3）新兴经济体的很多资本都是来自国外，大部分利润无法留在国内，国内积累率相对较低，在这种背景下，新兴经济体就不得不依赖巨额的公共开支和公共债务保持经济发展。

按照现在3.5%的一年期存款利率，以复利计算，21年下来的储蓄回报高达105.9%。而美国0.97倍，日本1.4倍，韩国1.05倍，香港0.97倍，台湾1.27倍。

如果公司股价为20元，则每股分红率分别为0.4%、0.45%和0.65%。任何二级市场上都是少数人赚钱，多数人赔钱，因为在资金量不变的情况下，一些人的高收益是建立在另些人亏损之上的。由于现在违法行为的作案手段越来越高明，所以不仅仅需要证券监管部门加大查处力度，还需要包括公安、司法、信息技术、金融机构等部门的通力合作。如果企业上市申请符合《公司法》、《证券法》和其他有关法规规定的发行和上市条件，证监会只进行程序性审查，而把审核发行和上市的权力下放到交易所。中国资本市场暴涨暴跌，牛短熊长的原因是什么？除了国内外形势影响之外，是中国资本市场存在制度缺陷所致。

有人说这不又恢复了对股票交易价格进行管制了吗？在股票交易市场上当出现异常交易时，采取临时停牌制度，各国市场都是采用的。有人说中国的股民在给国家打工，在给券商打工，每交易一次，收一次印花税，每交易一次给券商多收一次佣金。货币政策的微观主体传导过程是通过金融市场的参与者——微观主体的行为选择的变化改变经济变量来实现的。

Liugi等将社会资本引入家庭对金融资产的旋转模型中，并实证研究了意大利的社会资本与金融发展的关系，发现北意大利高水平的社会资本，与高水平的金融发展正相关。近三百年来，众多经济学者，包括古典的萨伊、休谟和斯密，现代的凯恩斯、弗里德曼和托宾，近代的米什金和伯南克等都对货币政策的传导进行过讨论。导致我国货币政策效应弱化的原因尽管纷繁复杂，但都可以归结为是货币政策的传导机制问题。社会资本有三种存在形式：义务与期望、信息渠道和社会规范(Cofeman，1990)。

通过有目的行动，个人运用或动员这些社会资源(Lin，1999)。【参考文献】冯 科：《我国货币政策有效性的实证研究》，北京：中国发展出版社，2010.6。

第三，银行、企业、担保公司三方建立良好的持续的业务联系，积累社会资本，增加互信，健全完善信贷担保体系，降低银行为中小企业贷款的风险，引导国有商业银行向中小企业贷款。普特南（Puinam，l993）将社会资本界定为社会组织的特征，诸如信任、规范以及网络。社会资本的相关理论较丰富（Bourdieu,1986。当然，有效利用社会资本对货币政策也能起到积极的作用。

因此，在社会资本的作用下，汇率对出口的影响存在不确定性。资产负债表途径发挥作用的一个隐含的前提是，银行贷款是企业主要的(甚至是唯一的)资金来源，而实际情况是企业的资金并不仅仅来源于银行贷款，特别是社会资本比较丰厚的企业，它们能够动用自己的社会关系，多渠道筹措到发展的资金。另一位具有代表性的学者是科尔曼（Coleman），他认为社会资本是根据它们的功能来定义的。因此，在存在企业社会资本的情况下，利率对投资的影响并不敏感。

Portes(1998)则将社会资本定义为一种社会行动者能在社会网络或其他社会结构中获得利益的能力。Bernanke Gentler，1995），详见表1。

1 托马斯·福特·布朗：社会资本理论综述，载李惠斌、杨雪冬编：《社会资本与社会发展》，北京：社会科学文献出版社，2000.8，第78-79页.2 卢燕平：《社会资本与我国金融发展研究》， 北京：法律出版社，2010.9，第3-4页。林南的社会资本概念主要包括三种成分：嵌入于一种社会结构中的资源。

Mishkin（1995）根据货币与其他资产之间的不同替代型，将货币政策传导机制分为两大类，即货币渠道（money channel）和信贷渠道（credit channel）。而且，随着多种融资方式的出现，企业可通过社会资本的力量发展其他信用渠道，银行信用占社会总信用的比重持续下降，这也减弱了银行贷款途径的效果。Bourdieu (1985)的这个定义很清楚地将社会资本分为两个组成部分：第一是社会关系本身，该关系允许网络中的个人获得其同伴所拥有的资源。林南提出了社会资本资源论。这些社会组织特征可以通过促进合作的行为来提高社会效率。4 社会资本对信贷渠道的影响货币政策传导机制的信贷渠道包括银行贷款途径和资产负债表途径等。

NahaPicGhoshal(1998)认为企业社会资本是指企业建立在信任和规范基础上的各种社会关系的范围与质量以及在此基础上所能获取的潜在的或者现实的外部资源。我国学者张荣刚(2005，2006)、宋瑞敏(2007) 、陈晓红(2007)均从社会资本网络为中小企业提供非正规融资的角度研究了社会资本对企业融资的促进作用。

社会资本通过社会关系网络来实现其价值，它借助于所占据的社会关系网络而拥有资源财富信息或机会。它具有两个共同特征，即个人的社会结构资源、以及个人可以通过这种结构资源实现自身利益。

因此，在企业社会资本的作用下，企业获取资金的渠道日益增加的情况下，资产负债表途径的效用逐渐减弱。对于货币政策效应弱化的新态势，许多学者从我国货币政策的决策机制不科学，货币政策工具效力不明显，金融市场不完善，金融中介不健全等诸多层面分别去寻找根源（王雪标、王志强，2001。

金融机构根据货币政策信号调整自己的资产、负债等业务机构，并作用于企业与居民，这是传导的第二环节。个人摄取这些资源的能力。Borudieu，P. the Forms of CaPital.[A] In Hand book of theory and research for the Sociology of edueation[M] NewYork：Greenwood Press， 1986.Coleman，J.S.Foundations of social theory.[Ml Cambridge，Mass：Harvard University Press.1990.Lin Nan. Building a Network Theory of Social Capital.「J] Conneetions.1999，22(l)：35。进入专题： 社会资本 货币政策 传导机制 。

林南(2001)认为资本是在市场中具有预期回报价值的资源投资，而社会资本是嵌入于社会网络中，可以通过一些行动获得或调用的一种资源。方竹兰，2003），为本文的研究奠定了基础。

本文尝试把社会资本引入货币政策的研究中，并用社会资本的资源论观点，解释社会资本对货币政策传导过程的影响。在这种条件下，社会资本比利率因素更能影响一个企业的投资决策。

托马斯·福特·布朗从系统主义出发，认为社会资本是参与社会网络的个体之间的关系类型在社会网络中分配资源的过程系统，社会资本具有微观、中观和宏观三个分析层面，分别对应着社会资本系统中的要素、结构和环境，相应提出了嵌入自我的观点、结构的观点和包含结构的观点 1。银行贷款途径的观点是，中央银行对基础货币的调控影响到商业银行的可贷款规模，通过信贷配给的变动波及企业的投资支出，从而影响总产出。

宏观经济学认为利率的变化将会影响企业的投资决策，投资通过乘数效应导致产出变动。Liugi，Paola Sapienza（2004，pp.526-556）于2004年首次将社会资本引入金融发展分析中。该传导过程可表述为：中央银行——金融机构（金融市场）——投资者（消费者）——国民收入。笔者从货币渠道和信贷渠道出发，梳理总结了各个流派关于货币政策传导机制的观点（Hicks，1937。

企业和居民调整自己的投资和消费并最终实现总产出的变化，这构成货币政策传导的第三环节。社会资本是根植在社会关系网络中的资产，其表现形式可以基本上归纳为信任与合作关系、资源的互补性、信息和线索、稀缺性资源、协同关系，以及由这些资源和关系的整合形成的对环境中的机会的把握能力或战略优势等。

货币政策传导机制是金融领域研究中的一个重要课题，将社会资本引入货币政策传导机制的研究，突破了以往货币政策传导机制研究的理论框架，为货币政策传导机制研究提供了新的思路和研究视角，是对货币政策传导机制研究的发展。资产负债表途径的作用原理是：货币政策通过影响借款企业的资产净值P，定义为借款者的流动性资产与可售抵押品之和，改变企业逆向选择和道德风险的程度，使得银行意愿信贷供给发生变化，最终引导企业投资变动，从而导致总产出的改变。

社会资本是个社会学概念，在20世纪90年代中期以后，社会资本的概念逐渐被应用到社会学、政治学、经济学和心理学等各个学科的研究（Portes，1998）。【摘要】本文将社会资本引入货币政策的分析框架，深入分析了社会资本发展对货币政策传导机制的影响：社会资本增加了企业融资的渠道、影响着企业的投资决策和商业银行的信贷决策，从而削弱了传统货币政策传导途径的效用。